De afgelopen week drong president Trump aan op kalmte in het licht van de financiële chaos die hij heeft gecreëerd en verzet tegen hem om zijn aanpak te heroverwegen.
“Ik weet wat ik in godsnaam aan het doen ben,” vertelde hij de Republikeinen op dinsdag toen de massale tarieven die hij had opgelegd de wereldwijde markten in een neerwaartse speling stuurden. “Wees cool!” Zei hij woensdagochtend in een post op sociale media. “Alles gaat goed werken.”
Om 9:37 uur woensdag was de president nog steeds bullish over zijn beleid en postte hij op Truth Social: “Dit is een geweldige tijd om te kopen !!!”
Maar uiteindelijk waren het de markten die hem ertoe brachten om de koers om te keren.
De economische onrust, met name een snelle toename van de opbrengsten van de staatsobligaties, zorgde ervoor dat de heer Trump woensdagmiddag knipperde en zijn “wederzijdse” tarieven voor de meeste landen gedurende de komende 90 dagen pauzeerde, volgens vier mensen met directe kennis van de beslissing van de president.
Gevraagd om de beslissing uit te leggen, zei de heer Trump tegen verslaggevers: “Wel, ik dacht dat mensen een beetje uit de rij sprongen. Ze werden Yippy, weet je, ze werden een beetje yippy, een beetje bang.”
Achter de schermen hadden senior leden van het team van de heer Trump gevreesd voor een financiële paniek die uit de hand kon lopen en de economie mogelijk kon verwoesten. Treasury -secretaris Scott Bessent en anderen in het team van de president, waaronder vice -president JD Vance, had aangedrongen op een meer gestructureerde benadering van het handelsconflict dat zich zou richten op het isoleren van China als de ergste acteur, terwijl hij nog steeds een bredere boodschap zou sturen dat de heer Trump serieus was over het afbreken van handelsongeringen.
Na zijn omkering op sociale media werd het team van de heer Trump in de niet benijdenswaardige positie geplaatst om te proberen de media te draaien dat dit het plan was, een briljante strategie rechtstreeks uit de pagina’s van het best verkochte boek van de president, “The Art of the Deal”. De heer Bessent ging zo ver dat hij ontkende dat de obligatiemarkt de verandering had veroorzaakt.
Toen de heer Trump woensdag naar buiten kwam om zijn beslissing uit te leggen, ondermijnt hij zowel de heer Bessent als Karoline Leavitt, de perssecretaris van het Witte Huis, citeerden de zenuwachtige markt en zei dat hij “instinctief, meer dan wat dan ook” handelde.
Veel van de meest senior adviseurs en ambtenaren van de heer Trump waren zich tot de laatste minuut niet op de hoogte van deze grote beleidsverschuiving, omdat de heer Trump nog steeds als recent als woensdagochtend nog steeds aangaf dat hij zich aan zijn vorige plan vasthield.
Jamieson Greer, de Amerikaanse handelsvertegenwoordiger, hoorde alleen van de beslissing van de heer Trump terwijl hij de oorspronkelijke tarieven verdedigde voor een huiscomité, zei een persoon die bekend is met de situatie.
De heer Bessent speelde een belangrijke rol bij het sturen van de president naar de pauze. Maar het echte krediet, de adviseurs van de heer Trump geven privé toe, moeten naar de obligatiemarkten gaan. De beslissing van de heer Trump werd gedreven door angst dat zijn tarieven gokken snel een financiële crisis konden worden. En in tegenstelling tot de twee eerdere crashes van de afgelopen 20 jaar – de wereldwijde financiële crisis van 2008 en de pandemie van 2020 – zou deze crisis rechtstreeks toe te schrijven zijn geweest aan slechts één man.
Markt Meltdown
De dag dat Mr. Trump zijn plan voor ingrijpende tarieven aankondigde, beloofde hij ‘Amerika weer rijk te maken’.
Maar de details van het plan en zijn doelen bleven mistig. In de aanloop naar de tariefaankondiging vorige week debatteerde het economische team van de heer Trump tot het laatste moment over welke vorm de tarieven zouden moeten aannemen, met de heer Bessent en handelssecretaris Howard Lutnick beiden privé voor meer beperkte tarieven, volgens twee mensen die bekend zijn met de plannen.
Peter Navarro, de handelsadviseur van het Witte Huis, was de meest agressieve van de adviseurs van de heer Trump en drong aan op een tariefstrategie waarvan hij beweerde dat die een revolutie zou creëren in de Amerikaanse productie. Het kantoor van de Amerikaanse handelsvertegenwoordiger bedacht zijn eigen formule voor het berekenen van tarieftarieven voor andere landen, op basis van hun tarieftarieven plus een schatting van andere handelsbelemmeringen. Maar de president besloot uiteindelijk om te gaan met een formule op basis van het handelstekort, zeiden twee mensen die bekend zijn met de gesprekken.
Toen de tarieven afgelopen woensdag eindelijk van kracht werden, tankten de markten.
Tegen zondag besloot de heer Bessent dat hij een privé -publiek nodig had bij de president. In minder dan 24 uur zouden de markten heropenen en voorspelden beleggers een ‘zwarte maandag’.
De heer Bessent reed met Mr. Trump terug naar Washington op Air Force One. Tijdens de vlucht adviseerde de heer Bessent de president om zich te concentreren op het onderhandelen met andere landen, en zei dat de heer Trump de meest behendige onderhandelaar is die er is, aldus vier mensen die op de hoogte zijn van de discussie. Maar hij benadrukte ook dat de heer Trump het eindspel van zijn plan moest verwoorden omdat de markten meer zekerheid nodig hadden.
De heer Trump duwde terug, zeiden de mensen, het benadrukken van de pijn was ‘korte termijn’, zei een van de mensen. Maar de heer Bessent zei dat dit vele maanden in markttermen zou kunnen betekenen.
De president heeft blijkbaar slechts een deel van de boodschap opgenomen. Op maandagochtend stelde hij een sociale sociale post op om te zeggen dat “gesprekken” met landen zouden plaatsvinden; Hij veranderde het om te zeggen dat ze zouden ‘onderhandelen’.
Tegen maandagmiddag zei hij tegen verslaggevers: “Vrijwel elk land wil onderhandelen.”
Maar er was nog steeds geen coherente uitdrukking over het eindspel: wilde de president de heffingen gebruiken als onderhandelingstactiek om betere deals voor de Verenigde Staten te sluiten? Of was hij van plan om ze op zijn plaats te laten als een bot instrument om inkomsten te verhogen en de productie terug naar de Verenigde Staten te verhogen?
Op zoek naar duidelijkheid
Hoewel de strategie van de heer Trump voor de tarieven nog steeds onduidelijk was, had hij agressief moeten bewegen om ze op te leggen geen verrassing.
De heer Trump voerde campagne bij het opzetten van een universele basislijntarief, en zijn adviseurs maakten duidelijk dat de president zijn instincten zou volgen na een eerste termijn waarin de heer Trump geloofde dat zijn adviseurs hem bij elke beurt probeerden te blokkeren.
De heer Trump is voor de tweede keer aantrad, heeft adviseurs verteld dat hij het deze keer op zijn manier wil doen. Hij heeft zich omringd met adviseurs die gelovigen zijn in zijn instincten en hij heeft herhaaldelijk gezegd dat hij de tarieven beschouwt als het hulpmiddel om de economie te redden uit het buitenland die al tientallen jaren gebruik van de Verenigde Staten hebben gemaakt.
Beleggers, managers van Wall Street en grote donoren overtuigden zichzelf ofwel dat de heer Trump blufte, of zou worden gesproken uit zijn meest agressieve tariefvoorstellen. Sommige van zijn adviseurs probeerden het. De heer Lutnick pleitte vrijwel onmiddellijk voor vrijstellingen voor de auto -industrie. Anderen wilden vrijstellingen voor goederen die niet voldoende in de Verenigde Staten zijn geproduceerd, zoals koffie.
Ondertussen waarschuwden economen dat stijve tarieven, door de prijzen van geïmporteerde goederen te verhogen, een andere campagnebelofte ernstig zouden ondermijnen: dat de heer Trump de inflatie zou verlagen.
Maar de heer Trump heeft een theorie over tarieven die al 40 jaar is verhard, een die bevroren is en bestand is tegen gegevens die in strijd zijn met zijn darmen. Gedurende vele jaren, wanneer hij statistieken heeft gepresenteerd die niet met zijn instincten samenvoegen, eist hij dat mensen hem alternatieve informatie vinden die zijn overtuigingen ondersteunt.
Dus ploegde hij vooruit, zelfs terwijl zijn adviseurs zich worstelden om te communiceren met het publiek over een beleid dat ze niet volledig begrepen. Aides hielden meerdere vergaderingen met de heer Trump en zijn senior adviseurs om te proberen een manier te vinden om het publiek te overtuigen dat de economische straffen een goed idee waren.
Een tijdlang creëerden de tarieven een dynamische Mr. Trump geniet het meest – wereldwijde leiders die naar hem toe kwamen en, zoals hij dinsdagavond zei, “mijn kont kussen” op zoek naar deals. Administratieambtenaren zeiden dat meer dan 75 landen hen hadden bereikt.
Maar de waarschuwingssignalen werden te ernstig om te negeren.
Omkeercursus
Op woensdagochtend moedigde de heer Trump Amerikanen aan om aandelen te kopen en drong er bij bedrijven op aan om naar de Verenigde Staten te verhuizen. Het was niet duidelijk, op dat moment, dat hij uren later van koers abrupt zou veranderen en een 90-daagse pauze zou plaatsen voor veel van de tarieven. De financiële markten stegen na de omkering en lieten vragen over of de eerdere aanbeveling van de heer Trump van een koopmogelijkheid neerkwam op een signaal dat sommige beleggers misschien hebben gebruikt om de sterke stijging van de aandelenkoersen te verzilveren.
Maar kort daarna plaatste de heer Trump zijn missief op sociale media, ontmoette hij in het Oval Office met de heer Bessent, de heer Lutnick en Kevin Hassett, de directeur van de National Economic Council. Ze bespraken met de president de 10-jarige Treasury-opbrengst en benadrukten bezorgdheid over de gezondheid van het bredere Amerikaanse financiële systeem. Vooral de heer Trump begreep wat de stijging van de obligatierendementen zou betekenen voor banken en hun langetermijnleningen, een onderwerp dat hij goed begrijpt uit zijn jarenlang een onroerendgoedbedrijf.
De tarieven hadden een scherpe uitverkoop in de Amerikaanse staatsobligatiemarkten en de dollar geactiveerd, die beleggers meestal als veilige haven activa zien in tijden van onrust. Nadat de heer Trump vorige week de nieuwe tarieven had aangekondigd, hebben economen op Wall Street snel hun voorspellingen voor inflatie verhoogd en verlaagden die voor groei, met veel waarschuwingen over een recessie. Triljoenen dollars aan beurswaarde verdwenen binnen enkele dagen.
Om 13:18 uur op woensdag kondigde de heer Trump op Truth Social aan dat hij 90 dagen de ‘wederkerige’ tarieven zou terugtrekken, terwijl hij de tarieven op China verhoogde tot 125 procent. De pauze, samen met het achterlaten van een tariefpercentage van 10 procent voor de meeste landen, was een versie van wat een aantal mensen de heer Trump hadden aangespoord om dagenlang op te zetten.
Sprekend met verslaggevers kort nadat de heer Trump de omkering had aangekondigd, probeerden de heer Bessent en mevrouw Leavitt allebei de indruk te wekken dat dit het hoogtepunt was van een zorgvuldig aangelegd plan – om China te isoleren als de belangrijkste dader die de Amerikaanse werknemers pijn doet.
“Dit was altijd zijn strategie,” zei de heer Bessent.
Mevrouw Leavitt, de perssecretaris van het Witte Huis, probeerde de beleid terug te kaderen als een onderhandelingswerk.
“Velen van jullie in de media misten duidelijk de ‘kunst van de deal’, je hebt duidelijk niet gezien wat president Trump hier doet,” zei ze. “Je probeerde te zeggen dat de rest van de wereld dichter bij China zou worden gebracht, terwijl we in feite het tegenovergestelde effect hebben gezien. De hele wereld belt de Verenigde Staten van Amerika, niet China, omdat ze onze markten nodig hebben, ze hebben onze consumenten nodig, en ze hebben deze president in het Oval Office nodig om met hen te praten, en dat is precies waarom meer dan 75 landen hebben gebeld.”
De senior adviseur van de heer Trump, Stephen Miller, bracht de aanpassing naar een ander niveau op X: “U hebt de grootste economische masterstrategie van een Amerikaanse president in de geschiedenis bekeken.”
De heer Bessent beweerde dat de 90-daagse pauze het idee van de heer Trump was en stond erop dat de beslissing niets te maken had met triljoenen dollars van Amerikaanse rijkdom die na de aankondiging van de president vorige week uit de aandelenmarkt werd geveegd.
“Ik heb niets dat dat zegt, en we hadden eigenlijk een behoorlijk goede 10-jarige veiling vandaag,” vertelde hij verslaggevers toen hem werd gevraagd hoeveel de beslissing van de president werd gedreven door de uitverkoop van de Amerikaanse obligatie en of China zijn enorme bezit van Amerikaanse schatkistobligaties dumpte.
De heer Bessent zei dat de president de tarieven pauzeerde omdat de administratie zoveel verzoeken ontving om te onderhandelen, en elke onderhandeling zou “op maat gemaakt” zijn en daarom “wat tijd nemen”.
De minister van Financiën reageerde niet rechtstreeks op een vraag waarom beleggers zouden vertrouwen dat dit het laatste woord van de heer Trump was na zoveel wijzigingen.
De acties van de heer Trump dekken pas de volgende 90 dagen. Wat betreft eventuele aanvullende tariefvrijstellingen, de president weigerde de duidelijkheid te geven die veel beleggers zoeken.
Op woensdag gevraagd hoe hij zou beslissen over verdere vrijstellingen, zei de heer Trump: “Instinctief, meer dan wat dan ook. Ik bedoel, je kunt bijna geen potlood op papier nemen. Het is echt meer een instinct, denk ik, dan iets anders.”
